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上げ余地の研究

 上昇している株に興味はないと言っても上昇傾向を続けている株にはそれなりの背景があります。要は企業の内容や実体価値が株価にどこまで織り込まれているのかをしっかりと見定める必要があるのです。

 今回ご紹介しますのは私が昨年10月17日に私の有料メルマガで下記の通りご紹介したことのある銘柄です。

 「コシダカ=株高」というのりの良いキャッチフレーズをその際に用いた記憶がありますが、まさにその後順調に株価は上昇傾向を描いて参りました。

 その際のコンテンツを今だからこそ見て頂きたいと思います。

  ***********    *************

■産直銘柄 リリース日:2010年10月17日

コシダカ(2157)時価:27万4500円 時価総額:65.9億円
今期予想EPS:9万7062円 予想PER:2.8倍
負ののれんの発生益11億9300万円などを除く
実質推定EPS:5万7470円 実質予想PER:4.8倍
今期予想配当金:10000円 配当利回り:3.6%
配当性向:10%(配当余力大)
今期予想経常利益:31億62百万円
予想経常利益に対しての時価総額の倍率:2.08倍
同倍率の類似企業との比較:ラウンドワン2.87倍 第一興商4.7倍
コナミ9.3倍 セントラルスポーツ6.4倍 4社平均 5.8倍
目標時価総額:183億円 目標株価:76万2000円

【事業内容】
カラオケ事業+カーブス事業+ボーリング事業+第4の事業+第5の事業

開業20周年のカラオケ事業(店舗数は309店舗で業界1位)を基盤に
急成長している中高年女性向けのカーブス事業と前期末にスタートしたボ
ーリング事業が業績に貢献。第4の事業として温浴施設も開始予定。韓国
でのカラオケ事業もスタートするなどダイナミックな事業展開に注目。
カーブス事業はフィットネスクラブ店舗数でナンバーワン、既に900店
舗を突破するなど勢いが良い。

【前期に続き今期も業績拡大へ】
前期の経常利益が8割増の26億円足らずだったのに対して今期も23%
増の32億円を計画。負ののれん代が11億円余り発生し今期の当期利益
は23億円と急増。EPSは9.7万円を見込むが実質的には5.7万円程
度。収益の柱であるカラオケ事業「カラオケ本舗まねきねこ」は年間40
から50店舗規模のリニューアル継続し収益拡大。世界最大のフィットネ
スチェーンであるカーブスを運営するカーブス事業も会員数が32万人余
りに拡大。前期末の店舗数は110店増加の864店舗、今期も120店
舗から130店舗の増加を見込む。単なるフィットネスではなく地域に密
着し月会費5250円から6000円で比較的安価に健康を維持しながら
楽しめる効率的な運動プログラムを導入。日常生活に溶け込んだコミュニ
ティ作りにも貢献している。40坪から50坪と店舗面積が狭いので当然
だが、大手のコナミスポーツの211店舗に比べて断トツに店舗数が多い。
売上規模ではメガロスを上回る業界5位となっている。

【ボーリング事業開始】
三井物産と米ブランズウィック社の合弁でスタートした日本ブランズウィ
ックを前身とする株式会社スポルトを9月に子会社化。ボーリング事業で
50年の歴史を持つ企業を買収し再生事業型の店舗展開を行うこととなっ
た。社員の半数以上がプロ及びインストラクターの資格を持つプロ集団で
ボーリング教室を展開しながら既存顧客の固定化を図る。現在12センタ
ーを運営するが今期は3センターを開業予定。市場規模が縮小するボーリ
ング事業を中高年層を呼び込むための場として展開。今期の年商は35億
だが、カラオケ事業のスタート時と酷似していると社長はコメント。再生
案件が豊富で成長スピードは速くなる可能性。

【評価】
成長株として捉えれば評価不足。同業他社との比較でも出遅れ感強い。グ
ループ年商1000億円の成長性から時価総額の向上が期待される。同社
は実は隠れたシルバービジネスだったとの認識が広がると評価は一層高ま
ると思われる。

【株価水準とリスク】
2007年6月にJASDAQ上場。公募価格は26万円、初値は35万円、
上場直後の高値は35.5万円であったがその後株価は調整し2008年1
0月に5.2万円の安値をつけた。業績の急拡大を背景に本年4月に高値
33.7万円をつけ高値更新目前まで上昇。その後は22万円台まで売ら
れるなど再度調整含みの展開を続けているが、テクニカル的にはまだ上昇
トレンドを維持していると見られる。リスクは出店の遅れや景気の悪化に
よる業績の未達などを生じた場合には株価に大きな変動が想定されます。
現状は成長力が高まる段階でラウンドワンなどで見られた成長の初期に当
たりますので投資価値は極めて高いと評価されます。但し、上昇過程にお
いては短期的な株価の変動を伴うことも想定しておく必要があります。

   ***********    ***********
(引用終了)

【コシダカ(2157)業績急拡大】

リリース時株価:27万4500円、時価総額65.9億円
 ⇒直近高値 39万9500円 時価総額95.9億円+45.5%

1月14日現在株価:38万5000円 時価総額:92.4億円

 このように同社株は順調な株価上昇が見られます。負ののれん代が発生し特別利益が拡大する中で株価が上昇傾向を辿っている状況ですが、現状の株価でも予想経常利益31億62百万円に対しての時価総額の倍率は3倍程度にしか過ぎず、まだまだ評価不足の感があります。
 比較同業界の上場4社の平均(ラウンドワン5倍、第一興商5.6倍、コナミ11倍、セントラルスポーツ6.8倍)は7.1倍。この平均並みで目標となる時価総額は224.5億円となります。ラウンドワンや第一興商並みに5倍程度だとしても時価総額は158億円まで拡大する余地があります。つまり株価で言うと65万円から93万円という目標が描けます。結論から言ってまだまだ上昇の余地があるということです。

 皆さんもこうした類似企業比較で上昇余地を探る研究をされてみてはいかがでしょうか?もちろん現実の業績が下方修正されたり、未達となれば影響を受けてしまいますが、調整局面があればこうした発想で調整終了後の上値目標を探ることになります。

【今日の指令】

以下の低PER急上昇銘柄の上げ余地を研究せよ!!
1)桧家住宅(1413)14万円
2)プロトコーポレーション(4298)3565円
3)日本カーバイド(4064)254円

株式会社アイリス・ジャパン
代表取締役 松尾範久

(情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。)

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